文/瑞财经 孙肃博

上市申请获受理5天后，广州慧谷新材料科技股份有限公司（以下称“慧谷新材”）就出现在中国证券业协会2025年第二批首发企业现场检查抽查名单中。

据了解，IPO现场检查是监管机构筛选优质企业、防止“带病申报”的重要手段。Wind数据显示，2022年至2024年，55家被抽中企业中有40家终止IPO，终止率达72.73%。

IPO“严审”时代，慧谷新材的成色经得起检验吗？

2022年-2024年（以下称“报告期”），慧谷新材的经营业绩呈现持续增长的态势。各期，分别实现营收6.64亿元、7.17亿元及8.17亿元，扣非归母净利分别为2,683.66万元、9,601.14万元、1.42亿元，利润增速远超营收，三年内大增4倍有余。

然而，慧谷新材在盈利连创新高之时，却给投资者打了剂“预防针”。其在招股书中直言，“公司可能出现发行上市当年营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形”。

01

6500万元关联交易买房产，一个月后卖方股东换人

2023年年底，慧谷新材的董事会会议及股东大会通过了一个议案，同意公司以自有资金向广州恒辉材料有限公司（以下称“广州恒辉”）购买其名下位于广州开发区新业路62号的不动产。

瑞财经《预审IPO》查阅后发现，作为慧谷新材的实际控制人，彼时唐靖通过恒创国际企业有限公司（以下称“恒创国际”）的股东间接持有广州恒辉85%股权。也就是说，广州恒辉也是唐靖实控的企业。

2024年5月27日，慧谷新材办理完毕了相关不动产转让的过户登记手续，并取得了相应的不动产权证书，最终成交价为6500万元。

据慧谷新材称，最终成交价是以北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的资产评估报告的评估价值为基础确定的。

值得注意的是，就在不动产关联交易完成后一个多月，广州恒辉股权结构就发生了变化。天眼查显示，2024年7月3日，恒创国际将其持有的广州恒辉全部股权转让给了一个叫邓仕刚的人。

根据招股书，在向广州恒辉购置“广州开发区新业路62号房产”前，慧谷新材曾向广州恒辉租赁过该房屋，2022年、2023年、2024年支付的租赁金额分别为628.65万元、653.83万元及226.77万元，分别占慧谷新材各期营业成本的1.34%、1.48%、0.47%。

截至2022年和2023年末，慧谷新材对广州恒辉存在未结清的租赁款项，金额分别达到2,839.07万元和2,943.17万元。

慧谷新材解释称，公司租赁负债系按照租赁期开始日尚未支付的租赁付款额采用租赁内含利率计算的现值进行初始计量。由于公司承租广州恒辉不动产的期限较长，因此在2022年末和2023年末租赁付款额及对应的现值较高。

02

唐靖控制59.02%表决权，亲属持股并任职

此次递表前，唐靖作为慧谷新材的实际控制人，直接持有公司11.8%的股份，并通过尚能德、慧广宏分别控制公司30.69%、16.53%的表决权，合计控制公司59.02%的表决权。除此之外，他还通过持有易上投资3.33%的股份从而间接持有公司0.94%的股份。

同时，唐靖的妻子黄光燕为其一致行动人，担任慧谷新材董事、副总经理，且通过尚能德间接持有公司0.31%股份、通过慧广宏间接持有公司1.94%股份、通过易上投资间接持有公司0.47%股份。

瑞财经《预审IPO》注意到，唐靖、黄光燕的亲属在慧谷新材也持有公司股份并担任公司重要职务。

其中，黄光燕的兄弟黄光明通过慧广宏间接持有公司0.59%的股份并担任公司供应链总监，唐靖的侄女婿杨海朋通过慧广宏间接持有公司0.17%的股份并担任公司董事会秘书。

除了唐靖及其亲属外，慧谷新材递表前的外部投资者包括中信证券投资有限公司、广州穗开艾科新材料股权投资合伙企业（有限合伙）及嘉兴丰全医疗产业股权投资合伙企业（有限合伙），持股比例分别为3.12%、1.7%、0.76%。

03

扣非净利激增，三年大涨4倍

2022年-2024年（以下称“报告期”），慧谷新材的经营业绩呈现持续增长的态势。

各期，分别实现营收6.64亿元、7.17亿元及8.17亿元，综合毛利率分别为29.56%、38.51%和40.68%，均呈现上升趋势；扣非归母净利分别为2,683.66万元、9,601.14万元、1.42亿元，2023年同比增长257.76%，2024年增速稍放缓至47.6%，三年间大增4倍有余。

业绩高增长态势下，慧谷新材却给投资者打了一剂“预防针”。

慧谷新材表示，若未来出现宏观经济景气度不及预期、市场竞争加剧等风险，或公司新产品研发和产业化进展不及预期、市场开拓不利，则可能导致公司产品销量、销售价格下降，进而导致经营业绩下滑，甚至有可能出现发行上市当年，营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形。

根据招股书，慧谷新材生产的功能性材料主要应用于家电、包装、新能源、电子等领域。

各期，慧谷新材的家电材料业务平均单价分别为9.64元/KG、9.15元/KG、8.93元/KG，销量分别为26,550.18吨、29,784.98吨、36,525.80吨；

包装材料业务平均单价分别为23.71元/KG、22.26元/KG、20.65元/KG，销量分别为11,141.86吨、12,044.45吨、14,364.62吨；

新能源材料业务平均单价分别为24.11元/KG、19.35元/KG、17.16元/KG，销量分别为1,428.35吨、3,693.33吨、4,945.21吨；

电子材料业务平均单价分别为76.35元/KG、93.9元/KG、83.03元/KG，销量分别为575.16吨、470.17吨、622.79吨。

从数据来看，慧谷新材四大销售领域的产品单价普遍呈逐年下滑趋势，而销量却有所增长，存在明显的“以价换量”经营特征。

“以价换量”的经营模式下，慧谷新材约45%收入来自前五大客户。报告期各期，公司前五名客户销售占比分别为43.65%、45.72%和46.53%，逐年提高。其中，鼎胜新材（603876.SH）、厦门保沣集团、金誉股份（871621.NQ）及山西同天翔4名客户为“常驻客户”。

另外值得注意的是，与同行业可比公司的中位值相比，慧谷新材的研发费用率要略高一些，各期分别为7.22%、7.05%和6.72%，各期金额分别为4,788.83万元、5,059.66万元和5,491.30万元。

报告期各期末，公司研发人员数量分别为181人、173人和198人，占总人数的比例分别为26.70%、27.42%和28.49%。从公司研发人员学历构成来看，专科学历占比最多，各期约44%左右，其次是硕士及以上学历，占比约30%左右。

报告期内，慧谷新材披露31个研发项目，其中20个项目是已完成状态。

04

整改财务内控不规范行为

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，慧谷新材于报告期内还存在财务内控不规范的情况，但均已整改。

期内，慧谷新材因票据收支的票面金额与购销金额不匹配，存在与供应商、客户进行“大票换小票”的票据找零情形，2022年及2023年分别找零票据给客户304.42万元、260万元。

慧谷新材表示，针对不规范使用票据的行为，公司已于2023年整改完毕，严格规范票据使用行为，并建立了健全的票据管理、销售收款、采购付款等相关内部控制制度。2024年度，公司未再发生票据找零行为。

除了票据找零，慧谷新材还存在部分客户由第三方代为支付款项的情形，各期末由第三方回款金额分别为1,735.6万元、0万元和429.44万元，占当期营业收入比例分别为2.62%、0%和0.53%。

慧谷新材称，公司第三方回款均基于真实的销售行为，相关客户及代付款方未对代付款项事项提出异议，也未发生因第三方回款情况导致的公司与客户或第三方的任何纠纷。报告期内，公司与涉及第三方回款的客户及回款方之间不存在关联关系。

对于第三方回款，慧谷新材已建立并执行了相关内控制度，要求客户必须通过对公银行账户进行货款的支付，如客户需要通过除对公以外银行账户支付货款的，需要取得客户委托付款的约定文件，书面通知公司其委托第三方付款的有关事项。

此外，2022-2023年，慧谷新材还存在通过员工个人卡代收部分货款的情形，涉及的金额分别为22.15万元和14.45万元，金额较小。

05

手握现金2.3亿，募资2.5亿补流

此次IPO，慧谷新材预计将融资9亿元。其中，4.05亿元将用于“清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目”，2亿元将用于“清远慧谷新材料研发中心项目”，4500万元将用于“慧谷新材生产线技术改造项目”，2.5亿元将用于补充流动资金。

可以看到，慧谷新材拟将此次IPO募资中的约30%用于补充流动资金。而值得注意的是，报告期内其在斥资6500万元购置房产的同时，还累计实施了4764.79万元的现金分红。

慧谷新材的资产负债率并不高，各期分别为30.29%、22.88%、19.85%，低于各期同行业可比公司均值。

此外，截至2024年12月31日，慧谷新材不存在已到期但尚未偿还的短期借款及一年内到期的长期借款，现金及现金等价物余额约为2.31亿元。

慧谷新材在招股书中明确表示，“报告期内，公司短期和长期偿债能力整体得到提高，营业绩提升，客户回款相对较好，股东投入增加，经营现金较为充沛，自有资金实力提高”。

06

子公司发生安全事故后被注销

时间回到2019年9月16日，广州市增城区的C1仓库发生爆燃事故，造成2名员工当场死亡。广东省应急管理厅通报直指事故根源：防爆冰箱故障导致引发剂受热泄漏，而操作人员违规用棉纱擦拭泄漏物，最终引发闪爆。

发生事故的仓库，所属公司为“广州慧谷工程材料有限公司”（以下称“慧谷工程”），事发时是慧谷新材的全资子公司。

广东省应急管理厅的通报中，明确指出了慧谷工程存在的四大严重问题：

一是主要负责人安全责任悬空：慧谷公司法人代表和总经理均由上级公司人员兼任，1周仅到慧谷工程2-3天，不在岗在位抓安全生产管理，主要负责人责任悬空、假手于人。

二是风险管理意识淡薄：企业主要负责人对引发剂容易受热分解的危险特性不熟悉、不了解，风险辨识和防控措施不到位。以配方保密为由，仓管员甚至安全管理人员均不清楚库内储存什么化学品、作什么用途，更不清楚化学品的主要成分和危险特性，安全管理出现重大漏洞。

三是储存环节违章问题突出：事发时该仓库存有引发剂约130公斤，除30公斤在冰箱内低温保存外，仍有近100公斤直接堆放在仓库内，不符合低温保存要求。

四是应急处置措施不当：对引发剂泄漏危险判断不足，没有严格按照化学品安全技术说明书要求，用大量清水冲洗或惰性吸附剂吸附，而是用棉纱吸收和擦拭地面泄漏物料，导致在处置过程中引发事故。

可以看到，四大问题中有两个问题提到了企业主要负责人，彼时慧谷工程的法人、执行董事正是唐靖。

唐靖拥有南开大学化学博士研究生学历，于1999年创办了慧谷新材的前身广州慧谷化学有限公司（以下称“慧谷有限”）。在此之前，他曾于晨光化学研究院、德国Rhenacoat公司任职，并曾在四川大学担任化学专业讲师。

作为功能性材料行业的专家，唐靖带领公司研发出了换热器节能涂层材料、金属包装涂层材料等核心产品，奠定了慧谷新材最主要产品的技术基础。

慧谷工程是慧谷新材于2008年成立的全资子公司，主要负责从事光学胶带和易拉胶带的生产和销售。

2021年9月，距离安全事故发生一年多以后，慧谷新材对慧谷工程进行了吸收合并。合并完成后，慧谷工程于2022年6月完成了注销登记。

附：慧谷新材上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：中信证券股份有限公司

发行人律师：广东信达律师事务所

审计机构、验资机构：致同会计师事务所（特殊普通合伙）